鹿公的个人记录

价值规律中，价格是永远回绕着价值中枢在波动的。

00后的指数投资，本质上就是以价格对应价值中枢，在低估区域，辅以时间跨度来进行买入。等待价格对于价值的均值回归，在价值上方同样辅以时间跨度进行卖出。

今天不谈这个均值回归，今天谈具体行业的均值回归。

历史上，公用事业（火电）和煤炭行业的估值，一直都不低，记得03年哪会儿，华能国际这种火电股，基本上15--20PE，那是熊市。西山煤电（陕煤神华那会儿都没上市）这种也是15PE起步，都是熊市。而且那时候分红很差，分红率基本上不到2%，大部分只有1%

而现在呢，在力克电的政策下，火电行业和煤炭行业都成了被打压对象，煤炭还好，因为12年之后三年行业亏损累累，所以去掉了不少产能，后来的供给侧改革，和276天工作制直接刺激了整个行业，但是煤炭行业的好，只是几个龙头企业，因为资源的天赋禀议，区位的优势，神华的煤路港电上下游一气贯通才过得滋润，实际上整个煤炭行业负债利率，行业有息负债高达18000亿，去年11月份煤炭行业协会曾经公布过亏损面高达25.6%，行业年负担利息支出近1000亿，18年12月，当5500大卡从610跌到570--580元附近，行业利润直接从220亿左右暴跌到110亿，如果跌到500元附近，除了上下游一气的神华继续赚钱，陕煤，兖煤这种龙头也赚不了啥钱了，行业80%的矿都将亏损。

火电更惨，25000亿的有息负债，18年中期，行业亏损面超过50%，一年支出的利息高达1200亿人民币。大约是利润的（XX）倍，由于利润惨不忍睹，所以压根看不到行业利润。

回顾过往：收入、成本三因素均承压，火电行业ROE水平处于历史低点：

1)2011-2017年火电利用小时数从5305小时下降至4219小时；

2)2012年以来，上网电价下调次数多、上调次数少，目前处于较低水平；

3)受到供给侧改革影响，动力煤价格处于2013年以来高点，火电行业收入、成本三因素均承压，2015-2017年行业ROE分别为13.93%、7.98%、3.89%，2018年前三季度ROE为3.97%，盈利能力降至近年来低点。

这两个相互依附，互为上下游的行业，在力克电的政策下，已经在悬崖边缘。

我们试着用煤价来分析下这两个行业

5500大卡煤价500元，

煤炭行业除了神华之外的龙头全部没钱赚，80%的矿亏损。火电增加1600亿利润，大部分火电赚钱了，但是行业利润差不多也就2000亿。营业额3万亿，营收利润率6.7%

5500大卡煤价600元

煤炭行业大部分企业赚钱了，行业利润2200亿，25%的亏损面，火电则比较惨，行业利润接近0,个人觉得有300亿多死了，大约60%的火电厂要亏损。

这两个行业一共5万亿的营收，4.3万亿的有息负债，合计只有区区2000亿的利润，净利率只有4%，而且随着人力成本，资源成本的上升，净利润空间还会被压缩，这样的局面会长久吗？

所以煤价大概率就在这样的空间内运行，煤炭行业好不了，火电行业更不行。

要不要给这两个行业补一补血，一直不补，永远给给银行打工？我相信也不会，行业的均值回归必然也会发生，长期看，所有非垄断性行业，利润率水平最终会趋向一致，也许有波动，但趋势肯定是的。只是李的任期还有4年，修修补补的政策还会不停出来，先出个长协，低价煤炭保证电厂，高价市场煤炭给煤矿补点血，降增值税，再给两行业补点血，鬼知道啥时候能等到行业的均值回归。

反正拿着区位优势，资源优势的陕煤，也不怕，这么差的背景下还有12-15%的年化收益，还有5%的分红，傻傻等行业的均值回归吧，人要有理想，万一实现呢