鹿公的个人记录

$淮北矿业(SH600985)$ 看到财报的时候，在吃完饭，吃的是川菜，看完0.44的收益，是一身冷汗，不是因为辣，是真的惊出一身冷汗。第一念头就是周一要不要一把嗦的斩仓。

手机上看了各位网友评论，应该都没说到重点，不踏实回家，打开电脑，仔细的看，看历史数据。看完总算有点清晰了。

首先我之前关注淮北的重点，在于产品价格，焦煤，焦炭都大涨，理所当然的想到，产品价格大涨，利润肯定大涨，但是三季报出来直接把我的的一厢情愿给泼了一盆冷水。

财报显示，单季营收同比去年第三季度增长58%，环比第二季度增长34%，这个数据跟三季度的焦煤焦炭的才长协涨幅完全是不符合的，三季度焦煤才涨100，环比涨幅不到6.5%，焦炭均价2676，环比涨幅也不到10%

再看成本，营业成本175.6亿，单季同比67%，环比第二季度42%，这个数据就非常让我惊讶了，尼玛，煤是自己挖的，焦炭的煤自己供应的，成本怎么可能这样剧烈变化？

然后我去看了历史数据，突然发现类似的情况在19年的二季度同样发生过，营收大涨的同时，成本涨的更快.

而18年的4季度营收下降的时候，成本跌得更快，，那时候发生了什么？我回忆了一下，焦炭厂的煤，都是淮北煤公司采购，然后与自产煤一起卖给焦炭厂，卖给焦炭厂是季度长协，这个大家都知道，采购呢，会不会是月度价格呢？

我们计算一下，100万吨焦炭，27亿，250万吨主焦45亿，125万吨动力煤，6亿，合起来一共才不到70亿，200亿的季度营收怎么做出来的？肯定是内部交易做出来的营业额。所以煤公司帮着焦炭采购配焦煤，然后卖给焦炭公司，应该是准确的。并且由于采购是月度定价，销售是季度定价，在煤价上升期，成本比长协销售价格提前一步反应。越是提价幅度大，时间短，成本的提前反应更甚。

然后我去找了今年1季度与去年4季度的比较，果然，营收下跌10%，产品价格下跌，成本提前反应，同时销售长协价格延后反应在高位，采购价格提前反应到低位，利润反而大幅上涨，同样的情况在去年的三季度与二季度的比较中，同样体现过一次。

另外，当产品价格基本上稳定的时候，相隔的两个季度，盈利就相对稳定了，但是也有小幅波动，这个波动于之前两个季度的价格涨跌有关，比如2，3季度价格稳定，如果2季度价格比1季度涨了，那么3季度业绩比2季度要好一些，如果2季度比1季度跌了，那么3季度业绩比2季度要差一些。

好了，原因找到了，就是定价与采购的期限错配，就不怕，说到底，我们对于淮北的研究沉醉在表面的商品价格，完全没有去深入了解他们的运营中的定价制度。俺水平确实低了

最后，展望4季度，双焦的价格是大涨的，而采购的贫瘦煤在3季度已经体现了成本的上涨，还有信湖矿的加盟，新的甲醇的加盟，俺总算松了一口气。