为什么我认为黔源会比川投更早启动
2018-07-10 19:18· 超级鹿鼎公 · 雪球专栏原帖 · 查看原帖
有网友@越飞问我，为什么您这么看好002039。比川投好在哪里？
我就系统的讲一讲。
首先，由于我对整体经济不看好，消费被房地产绑架，外贸受到贸易战和全球经济影响，基建由于政府负债过高已经没有了资金来源，三架马车被砍了三条大腿，所以俺的投资理念更趋向保守，所以我要寻找即使经济不好也要赚钱的行业，于是俺选择了一个重要品种--水电。
14年侥幸在国投上赚了500%后，又零零落落的全面学习了水电知识，所以对水电算是有一个比较全面的了解，虽然水平比不上山神丹书好工，但自认还算可以用了。
其次，我被宁静的文章洗脑了，所以对于股票背后的企业，从注重盈利能力，慢慢转变成更注重自由现金流。川投在雅砻江上的权益现金流差不多42亿（再投资前），每股0.93元，今天每投资100元，差不多获得11.3元现金流，
假设中游全部完成，自由现金流差不多每股1.4元，100元投资差不多16.80元自由现金流（跌了这么多之后才领先黔源）
而黔源电力在常年平均来水下，权益自由现金流7亿元，每股2.3元自由现金流，每100元投入差不多15.80元自由现金流。
长电差不多330亿自由现金流，每股1.5元，每100元投入产生9.2元自由现金流.
最后，我们看看市场，为什么给予长电相对其他水电这么高的溢价，除了因为长电电价最低，没有被下跌的风险，来水相对稳定，全部建造完毕，还有白鹤滩注入等其他原因外，最重要的原因就是长电的分红率高，这个我们从长电股价上涨的过程中就可以明白。
那么来对比川投与黔源，黔源已经于16年初基本完工，目前每年除了还有1-2亿的尾部投入外，基本上没有在建项目，而川投这几年还需要大量投入，需要等2020年两河口全面蓄水，2022年全面完工，资金面才可以喘息。而黔源母公司每年透过折旧，利润还银行贷款，负债可以迅速降低，我个人推算，差不多3-4年后，黔源的非流动负债差不多可以下降到70亿（目前103亿，过去两年每年下降10亿），每股盈利由于利息的下降提升至1.40元（按照常年平均发电92亿度计算），这个时候就可以开始迅速提高分红率，从目前的28%，提升至50%，甚至70%，也不会在大局上影响还债计划。（我个人推测2019年分红预计提高到0.45,2020年提高到0.55元，2021年提高到0.60），所以我们可以大概率的推测黔源电力的股价会比川投能源先启动。
（由于黔源的折旧相当的高，所以现在利润只占自由现金流的40%，而长电利润占自由现金流的65%）
当然，我们也不排除川投由于其他事件（比如注入川西牙医）先于黔源启动，所以我个人并没有完全摒弃川投，俺的游戏仓和主仓整体上还是给川投留了接近7%的仓位，万一市场更欢迎牙医呢
互动摘录12 条
我记得公公以前川投至少20%以上的仓位，现在怎么才7%了？
股灾后最高 35%，实际上我自己也在微博多次承认这个是因为之前的高盈利造就的偏爱给出的错误仓位，等到黔源大幅度下跌后，我做出了调整。
公公回来了真好！想请教一下，水电这种公用事业股会不会像机场、公路一样挨刀呢？去年川投年报的那笔计提就非常让人困惑。公公判断这是去年一次性的还是今后每年都有这种可能？谢谢。
已经挨过刀了，所以未来再挨刀的可能小多了，毕竟水电行业不大，油水有限，有意义的问题统统免费，无趣的问题我懒得回答。
黔源的来水不稳定、利润波动大，公公怎么看？
来水这东西要看长年平均来水，所以平斯坦水电股的好坏，不能根据一年的来水，而要根据常年平均来评估。我们可以给予黔源一个稳定仓位，比如15%，来水特别差的的那年年报后（就是第二年4月份），市场价格的低点，我们可以给予 20%仓位，等到旺水年份减仓，反之，同比旺水的年份，股价大幅上涨后，我们可以稍稍减仓 3%至 12%，等水枯的时候加仓。
很多人说最大风险是来水不稳定，波动大，其实我觉得大股东别折腾，黔源电力等几年非常好看，要是大股东算计一下，这个就不好看了，这是最大的风险。
显然您忘记了长电收购地下电站一事。
就是怕大股东。
哪家企业没有大股东，都用这个理由，股票都不用做了，至少黔源大股东目前看没有大的劣迹，政府层面这次为了西电东送下调马马崖电价的同时，上调了引子疫电价对冲，避免影响到黔源电力的售电价格，看上去比较厚道，而且黔源股权更分散，更不容易被大股东绑架。
桂冠电力 6%的股息了解一下。
不错的企业，负债更低，分红更高，一直有跟踪，也建过仓位，回避的主因有一堆高价收购的烂企业拖后腿，更主要是因为松塔水电站这个未来的大隐患以及广西政府层面的一些问题。